明汯投教| 何为Benchmark？如何设置全市场选股产品的业绩基准？_中证网

　　业绩比较基准(Benchmark),是基金产品未来业绩表现的主要参考目标。一方面,它可以事前将风险收益特征传递给投资者;另一方面,业绩比较基准可以事后作为标尺辅助基金产品的业绩归因和评价分析。一般而言,获取超越Benchmark的超额收益(Alpha)是主动管理型机构的核心竞争力,如何在不同的市场环境下跑赢市场、为客户提供长期价值是各家资管机构面临的课题。

　　如何设置全市场选股产品的业绩基准?

　　在《明汯投教| 为什么先有指数增强后有全市场量化选股产品线》中提到,机构通过在量化选股模型的优化器环节做相应的指数跟踪误差约束,形成不同指增产品线,对标指数自然成为其业绩标准,指数增强产品的收益可拆分为指数收益(β)+超额收益(α)。如果指数增强产品和指数的跟踪误差较小,对于投资者来说,跟踪观察产品表现、对产品业绩做收益归因以及横向对比都更为直观,尤其是“超额收益的夏普率”这一指标,能更好帮助投资者评估管理人的投资能力。

　　全市场选股产品则不受基准约束,也不做风格和行业的约束,按照个股Alpha和流动性构建组合,能最大化Alpha表现。

　　虽然全市场量化选股产品在模型层面不做约束,但仍然可以设置业绩基准,通常设定万得全A指数(全市场指数,涵盖沪深两市中所有的A股股票)为业绩参考基准。考虑到A股全市场选股产品持仓1000-1500只个股,而且因为中小市值股票Alpha较强,A股市场中小股票流动性也较好,一般情况下中小市值股票数量和市值占比较高,为了跟踪观察更方便、横向对比更直观,也可以将中证500或中证1000设为业绩参考基准。

　　全市场量化选股产品线与主观多头的业绩更具类比性

　　当下的个股分化行情中,不论大市值还是小市值板块中都存在投资机会,从这种意义上说,全市场量化选股产品线与主观多头的业绩更具类比性。全市场选股产品和传统主观多头均不对标任何指数,同为股票多头的两类产品,α来源虽有不同,但均可采用夏普比率(Sharpe Ratio)等基金评价指标进行分析。

　　全市场选股和指数增强是二选一吗?

　　一般来讲,“全市场选股”与“指数增强”均不做仓位管理,长期维持近满仓运作,同属于股票“量化多头”产品线大类——即采用量化投资的方式对投资组合进行主动管理,以获得市场收益(Beta)的同时获取超越市场的超额收益(Alpha)。但两者并非二选一,有着不同的配置价值。投资者不妨将自己的风险偏好和倾向纳入主要考量:

　　假设在某一阶段非常看好某一宽基指数(当市场中某个宽基指数阶段性强势的时候,全市场选股产品一般会弱于该类对标指数产品的收益),或者特别在意超额的波动率,投资者可以考虑选择指增产品。

　　对绝大部分投资者来说,如果目标倾向取得更好的长期收益表现,则可以考虑配置全市场选股产品。(CIS)